发布日期：2018-02-13
2018年1月10日，摩根斯坦利发布了一份题为《心律管理业务（CRM）和经导管主动脉瓣植入术（TAVI）机会被低估》的卖方分析师报告。在报告中，它分析了中国CRM和TAVI的行业动态、创新实践和市场竞争，并通过其专有模型做出预测。
2016年，中国心脏心律失常患者总数为2000万，但是心率管理手术的渗透率远低于发达国家，每百万人口的起搏器植入为44台，而美国每百万人口的起搏器植入为1000台。与此同时，2016年，中国主动脉瓣狭窄患者总数约为3百万，TAVI渗透率不到百万分之一，而美国TAVI渗透率为百万分之六十五。
报告指出，CRM和TAVI的市场增长主要是由以下因素驱动：1）人口老龄化不断加剧；2）患者意识和诊断水平不断提高；3）同质低价产品的可获得性；4）技术升级；5）适应症拓展。
目前，进口产品占据中国CRM和TAVI 80%以上的市场份额。摩根斯坦利认为，在短期内，这一格局很难改变；但是，本土企业在未来可能后来者居上。这两个市场跟中国十年前的药物洗脱支架市场竞争格局非常相似，当时本土生产商通过进口替代实现了快速扩张，打破了跨国公司垄断市场的格局。
在本土企业中，摩根斯坦利非常看好微创®医疗，认为它在这两大快速发展的市场赢得了发展先机，主要有几下原因：
1、可以与现有产品的销售和市场实现协同效益。目前微创®医疗的心血管销售团队覆盖了中国1300多家医院，预计它的CRM和TAVI产品借助已有的医院网络可以实现快速增长。
2、先发优势。微创®医疗在中国药物洗脱支架市场占有领先地位，受到很多关键意见领袖和医生的认可。它是第二家发布国产起搏器的中国公司，还可能成为第三家推出TAVI产品的中国公司。
3、拥有海外子公司，产品质量标准与国际接轨。2017年11月，微创®医疗对外宣布收购LivaNova的CRM业务。一旦收购完成，它将成为全球第五大CRM公司，此外，它可以借助Sorin的品牌进入CRM高端市场，利用Sorin的技术提高质量标准和生产效率。
目前，微创®医疗正在向多元化、国际化的高端医疗器械公司转型，并在心血管领域着重发力。微创®医疗合资公司创领™心律医疗自主研发的国产起搏器于2017年9月获得国家食品药品监督管理局的注册证。TAVI预计将于2018年上市。
摩根斯坦利预计，在2018年-2020年CRM业务将给微创®医疗带来26%-49%的销售收入增长，经营利润将提高16%-28%。它指出尽管TAVI业务在2019年-2020年的销售收入增长和经营利润预计低于1%，但是从长期来看，它的潜力依旧很大。
摩根斯坦利调高微创®医疗股票的评级，目标价格9.60港币，以反映微创®医疗在CRM和TAVI领域的潜力。
来源：微创微创医疗
